A China enfrenta um longo caminho para a desdolarização
Isso se deve ao fato de que o dólar americano ainda será usado como meio de pagamento para comércio em muitas regiões
Ronny P. Sasmita - 21 OUT, 2024
O papel do dólar americano ainda será bastante significativo no futuro, embora vários países e blocos comerciais estejam começando a abandoná-lo como meio de pagamento para exportações e importações (pagamentos transfronteiriços). À medida que esse processo continua a se desenrolar, o domínio do dólar como meio de pagamento certamente diminuirá; no entanto, o papel do dólar como um “meio de troca”, “unidade de conta” e “reserva de valor” continuará a dominar por um bom tempo.
Isso se deve ao fato de que o dólar americano ainda será usado como meio de pagamento para comércio em muitas regiões, principalmente devido à praticidade da abundância de liquidez do dólar, por um lado, e ao papel do dólar como uma “âncora” do comércio global, por outro.
Em outras palavras, o dólar americano ainda será usado em muitos locais como a unidade de conta que tem sido reconhecida por mais de 70 anos, e como um instrumento de hedge considerado estável desde que o dólar foi separado do ouro em 1971 por Richard Nixon, encerrando a era de Bretton Wood. As dificuldades da desdolarização são agravadas pelas dificuldades técnicas inerentes ao cálculo do valor, dificuldades que há muito tempo foram evitadas ao ponderar tais cálculos contra o dólar.
Mas talvez o mais importante seja que qualquer processo de desdolarização deve levar em conta o fato de que países e agentes empresariais ainda emitirão títulos de dívida, títulos e outros instrumentos em dólares para atender às suas necessidades de capital, tanto regulares quanto emergenciais, devido ao volume e liquidez fornecidos pelo padrão de “conta de capital flexível” dos Estados Unidos.
Da mesma forma, os títulos da dívida do governo dos EUA continuarão sendo um investimento atraente e um instrumento de proteção para empresas e agentes estatais, pois ainda são considerados um dos instrumentos mais seguros e líquidos disponíveis.
Em busca de um substituto para o dólar
Outro obstáculo para a desdolarização é a falta de qualquer moeda global que possa substituir o dólar. O euro e o yuan são frequentemente apontados como candidatos em potencial. No entanto, o euro ainda não é tão difundido quanto o dólar no cenário global devido a: A) sua circulação limitada, e B) a instabilidade monetária inerente que resulta de condições econômicas e políticas díspares na zona do euro.
O yuan, por outro lado, ainda é restringido pela liquidez limitada devido às políticas rígidas de controle de capital implementadas pelo Banco Central da China (PBOC). Até agora, a China se recusou a afrouxar seu controle sobre a política monetária para competir com Washington, restringindo a quantidade de yuan capaz de circular globalmente.
No entanto, isso não significa que Pequim não esteja se esforçando para promover a desdolarização fortalecendo o alcance global do yuan. Nisso, a China adotou uma abordagem dupla ao aumentar o papel global do yuan por meio de mercados onshore e offshore. O objetivo principal é reduzir o impacto das flutuações do mercado de câmbio global sobre o preço do yuan, o que, de outra forma, arriscaria corroer a competitividade das exportações da China (se o yuan se valorizar fortemente). A cautela decorre das consequências da crise financeira asiática de 1997, que viu o valor das moedas na Tailândia, Indonésia, Malásia e Coreia do Sul despencar após serem flexivelmente vinculadas ao dólar.
Os mercados de capital da China apresentam controles semelhantes, por meio dos quais Pequim impôs várias camadas de barreiras para reduzir a influência direta das forças do mercado global nos mercados de capital domésticos. A China introduziu três tipos de ações que podem ser negociadas em diferentes mercados: ações A para empresas locais registradas em Xangai e Shenzhen, ações B para empresas estrangeiras que emitem ações no mercado doméstico chinês e ações H para empresas chinesas listadas no mercado de Hong Kong. E há limites sobre quais compradores podem comprar ações específicas.
Em suma, a China precisaria instituir reformas fundamentais em seu sistema monetário e financeiro para que o yuan se tornasse um substituto global confiável para o dólar. Sem essas reformas, os esforços de desdolarização encontrarão um obstáculo na forma de disponibilidade do yuan. Além disso, se a China não aumentar o papel do yuan no cenário global, o yuan será considerado uma moeda anã que não representa uma parcela realista da economia da China no cenário global. E não se pode negar que há um desejo político em Pequim de suplantar o papel dominante do dólar americano no cenário global e, ao fazê-lo, manifestar o status da China como uma superpotência econômica.
Assim, olhando para o futuro, qualquer caminho credível para a desdolarização global exige que a China prepare cuidadosamente sua infraestrutura econômica financeira para a ascensão do yuan. Só então o domínio do dólar americano – um instrumento que continua útil para muitos estados no Sul Global – pode ser verdadeiramente corroído.
Ronny P Sasmita é pesquisador sênior da Indonesia Strategic and Economic Action Institution.