ANÁLISE: China caminha para uma década de estagnação econômica <CHINA
ANÁLISE: China caminha para uma década de estagnação econômica <CHINA
'As pessoas precisam entender que os dias de rápido crescimento chinês - alimentado por dívidas - basicamente acabaram', diz um analista
THE EPOCH TIMES
Terri Wu - 16 AGOSTO, 2023
- TRADUÇÃO: GOOGLE / ORIGINAL, + IMAGENS, VÍDEOS E LINKS >
A China caiu em deflação após meses de resultados decepcionantes de exportação, manufatura, vendas de casas e empregos para jovens. Isso levou a apelos mais altos para que o Partido Comunista Chinês (PCC) implementasse medidas de estímulo para impulsionar a economia cambaleante.
A segunda maior economia do mundo luta há meses, sem conseguir alcançar o boom pós-pandemia que muitos esperavam. O último lançamento de dados de julho mostrou as exportações registrando sua maior queda ano a ano desde antes da pandemia, e as importações em cinco meses consecutivos de queda. Os preços de fábrica caíram pelo 10º mês consecutivo, enquanto as vendas de casas novas tiveram sua queda mensal mais significativa desde julho de 2022.
Se Pequim está esperando o melhor momento para impulsionar a economia chinesa ou tentando evitar o risco moral de socorrer seu setor imobiliário altamente endividado e governos locais, não deve esperar mais, argumentam alguns analistas.
Mas alguns dizem o contrário: o PCCh não está esperando – simplesmente não tem dinheiro ou espaço fiscal para fazer isso.
Essa é a opinião de William Lee, economista-chefe do Milken Institute, um think tank econômico com sede na Califórnia, e de Christopher Balding, especialista em economia chinesa da Henry Jackson Society, um think tank com sede no Reino Unido.
Na opinião de Balding, a economia da China será "muito, muito lenta" e "se transformará em uma longa e opressiva bagunça enquanto Pequim conseguir se recuperar".
“As pessoas precisam aprender que os dias de rápido crescimento chinês – alimentados por dívidas – basicamente acabaram”, disse ele ao Epoch Times. “E agora eles estão apenas tentando evitar que desmorone.”
Edward Yardeni, presidente da Yardeni Research, uma consultoria global de investimentos em Nova York, é mais específico em suas previsões. Ele disse que a economia da China entraria em uma “estagnação econômica” que “poderia muito bem durar pelos próximos 10 a 20 anos”.
“Acho que talvez o que quer que [o PCCh] diga que eles acham que a economia pode crescer, eu cortaria isso pela metade”, disse ele ao Epoch Times. “Portanto, estamos olhando para um crescimento de 0 a 2% nos próximos anos.”
O PCC não pode pagar por um grande estímulo
Especialistas dizem que o PCC é simplesmente incapaz de injetar um impulso significativo na economia da China.
O Sr. Lee, do Milken Institute, disse que os governos locais têm sido os canais tradicionais para a implementação de estímulos na China. Eles agora estão fortemente endividados e querem a ajuda de Pequim, mas Pequim também tem excesso de dívida - 26 trilhões de yuans (cerca de US$ 3,6 trilhões) no final de 2022, de acordo com a contagem oficial do PCC. Portanto, Pequim não pode financiar novos gastos sem aumentar os impostos, disse ele.
O Rhodium Group estimou que os veículos financeiros do governo local, que as cidades usam para arrecadar fundos para projetos de infraestrutura e imóveis, foram de 59 trilhões de yuans (mais de US$ 8 trilhões) no ano passado, cerca de metade do produto interno bruto (PIB) da China. De acordo com o mesmo relatório, dívidas locais adicionais por meio de escolas, hospitais e outros meios levariam o total a cerca de 100% do PIB.
“Reestruturar a dívida local ou ‘resolver’ o problema da dívida do governo local mudaria toda a economia da China”, alertaram os analistas da Rhodium sobre o problema de uma década. “Qualquer resolução significativa do problema da dívida local provavelmente desencadearia uma desaceleração estrutural significativa no investimento e uma desaceleração acentuada no crescimento econômico na próxima década.”
Os governos locais e o setor imobiliário estão lutando juntos.
Em média, a venda de terras representa mais de 30% da receita total dos governos locais. Essa proporção chega a 50 em algumas províncias costeiras com preços de terras mais altos. Quando os desenvolvedores não estão comprando terrenos devido ao alto endividamento e à queda dos preços dos imóveis, os municípios enfrentam dificuldades para pagar suas dívidas.
Balding disse que o PCC não tem dinheiro para resgatar os desenvolvedores e espera que os consumidores resolvam o problema comprando mais imóveis. Mas os consumidores se tornaram mais informados sobre os riscos e não pagam a conta.
A situação evoluiu para uma em que Pequim, os governos locais e os consumidores estão chutando a bola da deflação uns para os outros, disse ele, observando que os consumidores não estão gastando e essa baixa demanda não impulsionará a economia da China.
Ele usou o exemplo de Evergrande, o incorporador imobiliário mais endividado do mundo, para ilustrar o tamanho do problema e por que o PCC não tem dinheiro para resgatar o setor imobiliário.
A Evergrande tinha 1,7 trilhão de yuans (US$ 236 bilhões) em dívidas de curto prazo e 13 bilhões de yuans (US$ 1,8 bilhão) em caixa, de acordo com seu relatório anual de 2022 (pdf).
O Sr. Balding comparou essa situação a um indivíduo com US$ 100.000 no banco e US$ 2 milhões em dívidas de cartão de crédito vencidas. Portanto, pagar a dívida parece impossível.
Para ilustrar ainda mais o ponto, ele apontou para o Banco Industrial e Comercial da China (ICBC), o maior banco do mundo em ativos totais, que relatou (pdf) uma base de capital de 4,3 trilhões de yuans (US$ 597 bilhões) no final de 2022.
Se a dívida de Evergrande fosse cancelada, isso engoliria cerca de 40% do capital do ICBC.
O exemplo acima, observou ele, foi para explicar o tamanho do problema com o setor imobiliário sem saber a exposição total do ICBC ao Evergrande. O ICBC é considerado um dos principais credores de Evergrande.
A comunidade internacional salvará o PCCh? O Sr. Balding acha que não.
“A razão muito simples é que ninguém no mundo tem a quantidade de capital que Pequim precisaria”, disse ele.
Com base no total de ativos do sistema bancário da China em cerca de US$ 50 trilhões, ele disse que mesmo uma recapitalização de 20% exigiria US$ 10 trilhões, o equivalente a salvar 50 bancos do Vale do Silício, o banco de médio porte que faliu em março devido à má gestão de riscos.
“O FMI não tem esse tipo de dinheiro”, disse, acrescentando que os investidores internacionais também não.
PCC e o Setor Privado
Nos últimos meses, as autoridades chinesas recorreram a frequentes novos lançamentos de políticas, parando de implantar medidas concretas de estímulo.
Somente em julho, as autoridades chinesas anunciaram várias políticas para apoiar empresas privadas, incentivar o consumo de eletrônicos e carros, estender a expiração de empréstimos imobiliários e melhorar o sistema educacional para lidar com a alta taxa de desemprego juvenil depois que o banco central reduziu as principais taxas de juros um mês antes. Em 15 de agosto, o regime anunciou que pararia de divulgar dados mensais sobre o desemprego juvenil.
“O governo não está implementando um forte conjunto de medidas de estímulo fiscal porque, em primeiro lugar, o espaço fiscal é limitado devido ao alto endividamento dos governos local e federal. Portanto, eles não podem financiar os gastos fiscais emitindo dívidas”, disse Lee, do Instituto Milken, ao Epoch Times.
“Número dois, o principal objetivo da política fiscal é fortalecer o setor privado. E eles não têm credibilidade para convencer o setor privado de que suas políticas não serão revertidas novamente por causa do que acabaram de fazer”, acrescentou, referindo-se à repressão agressiva do regime chinês às empresas privadas nos últimos três anos.
Balding chamou as novas políticas de “medidas que não fazem nada”.
Em 28 de julho, decorrente de uma política de promoção do crescimento do setor público, o Conselho de Estado, semelhante a um gabinete, criou uma plataforma online para coletar reclamações sobre empresas privadas que enfrentam obstáculos. Este é o exemplo favorito de "não fazer nada" do Sr. Balding, já que ele não acredita que nenhuma empresa privada na China apresente relatórios.
Gary Ng, economista sênior da Ásia-Pacífico do Natixis, um banco corporativo e de investimento francês, disse que as autoridades chinesas mostraram uma mudança na direção da política, mas sua implementação está encontrando obstáculos.
Por exemplo, a maioria dos empréstimos bancários ainda vai para o “jogador seguro” ou empresas estatais (SOEs), disse ele. “Para as empresas privadas, duvido de quanto dinheiro elas podem conseguir, porque se olharmos para o que aconteceu recentemente em Country Garden, fica claro que o estresse ainda é muito alto.”
Em 11 de agosto, a Country Garden, maior incorporadora da China em vendas de 2022, alertou que poderia perder até US$ 7,6 bilhões no primeiro semestre deste ano. Também confirmou anteriormente que havia perdido US$ 22,5 milhões em pagamentos de títulos internacionais. E isso foi depois que a empresa obteve uma linha de crédito de US$ 7 bilhões de um banco estatal em novembro. Em 14 de agosto, a empresa suspendeu 11 de suas listagens de títulos domésticos.
Para leilões de terras, o Sr. Ng disse que as SOEs agora ganham 80 por cento em comparação com 40 por cento a 50 por cento no passado. Ele acrescentou que os governos locais estão retendo os pagamentos que deveriam ser repassados aos desenvolvedores quando os marcos da construção forem atingidos.
O setor privado da China obteve menos de 15% do total de empréstimos comerciais durante o primeiro trimestre. Os últimos dados de julho mostraram que os empréstimos para novas empresas atingiram o nível mais baixo em quase três anos.
“Acho que ainda existe uma pressão muito clara em relação a essa preferência pelo jogador mais seguro. E as empresas que mais precisam de liquidez ainda não conseguem”, disse Ng ao Epoch Times.
‘Dizendo a um governo comunista para não ser comunista’
Para o Sr. Balding, o regime comunista e o setor privado estão fundamentalmente em conflito.
“Você está dizendo a um governo comunista para não ser mais comunista quando diz que Pequim precisa encorajar o setor privado”, disse ele. “Você está dizendo ao governo comunista: 'Se você não for mais comunista, as coisas vão melhorar'.”
“Vou ser franco”, disse ele, acrescentando: “No final das contas, toda a economia chinesa ainda gira em torno do Estado” porque o Partido controla a capital.
O PCCh construiu sua legitimidade dizendo ao povo chinês que era um bom administrador econômico e financeiro do país, disse Balding. “Pequim não pode permitir um evento, um pouso forçado, uma crise, algo assim; eles simplesmente não podem. Porque se o fizerem, é o fim do PCCh.”
“E eles farão tudo o que puderem para evitar essa situação”, acrescentou. Mas com recursos e meios limitados, o PCCh provavelmente arrastará o declínio do país pelo maior tempo possível.
Yardeni acha que o PCCh é responsável pelos problemas econômicos atuais do país, já que parte de seu crescimento passado “foi feito com excessos especulativos e políticas governamentais ruins, especialmente a política do filho único”.
A política externa do PCC também teve um impacto direto nos mercados de exportação da China.
“A política externa da China tem sido muito agressiva e hostil em relação ao Ocidente. E o Ocidente respondeu reconhecendo que as empresas ocidentais precisam depender muito menos dos fornecedores chineses”, acrescentou.
Confiança é a chave
A queda de dez meses nos preços de fábrica sugere que o ambiente deflacionário está “cada vez mais arraigado”, de acordo com Lee.
Ele disse que o efeito em cadeia faz com que as pessoas adiem os gastos: quando os negócios não vão bem, eles podem demitir pessoas. Dada a taxa de desemprego juvenil de mais de 20% na China, os consumidores estão preocupados com seus filhos e seus próprios empregos. Ao mesmo tempo, o preço dos imóveis, onde muitos chineses investiram suas economias, está caindo.
“Quando a riqueza está diminuindo e a renda não é segura, as pessoas não gastam”, acrescentou Lee.
O Sr. Ng concordou. A situação econômica atual não aconteceu da noite para o dia. Mas, nos últimos anos, famílias e empresas ainda acreditavam que poderiam ganhar mais dinheiro no futuro, segundo ele.
“Mas agora, todos se tornaram mais cautelosos simplesmente porque não estão muito certos sobre o futuro”, disse Ng. “Então, acho que, em uma palavra, a confiança é a coisa mais importante a ser observada no futuro.”
Ele acrescentou que a incerteza regulatória também desempenhou um papel essencial na baixa confiança no mercado. O Sr. Ng disse que o regime chinês não está mais colocando o crescimento como sua primeira prioridade. Embora não haja muita coerência nas atuais políticas de Pequim, se for preciso resumir um novo tema prioritário das últimas diretrizes do regime, seria a estabilidade.
Que sinais precisamos ver para saber que a confiança está de volta? Ele mencionou duas coisas.
“Primeiro, precisaremos ver uma recuperação muito clara no consumo e no investimento corporativo.
“E segundo, precisaremos ver uma recuperação nos preços dos ativos também na China, que geralmente está mais relacionada a ações, e também a imóveis, porque isso realmente mostrará que as pessoas estão mais confiantes em não colocar o dinheiro em a poupança do banco e eles estão dispostos a consumir ou investir.”
O Sr. Ng não espera que isso aconteça até pelo menos o final deste ano ou o início do ano que vem.
Ele destacou que 2024 seria mais desafiador porque não tem mais o “fator de base”, referindo-se aos baixos números econômicos de 2022, ano de pandemia, para 2023 mostrar crescimento.
“É realmente sobre o ano que vem porque, se não observarmos uma recuperação muito significativa no sentimento do consumidor e das empresas, acho que a perspectiva de crescimento será muito mais desafiadora no ano que vem”, disse ele.
Na visão de Yardeni, a situação da China é semelhante ao que aconteceu no Japão no final dos anos 1980, apontando para a bolha imobiliária do país e o envelhecimento da população.
“Eles vão enfrentar um período de estagnação econômica por causa da demografia, por causa do estouro de sua bolha especulativa”, disse ele.
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Terri Wu is a Washington-based freelance reporter for The Epoch Times covering education and China-related issues. Send tips to terri.wu@epochtimes.com.