Crise imobiliária na China é mais complexa do que Pequim parece pensar
Os problemas estruturais tornarão o que já é um desafio difícil para Pequim praticamente insolúvel a curto prazo.
20.07.2024 por Milton Ezrati
Tradução: César Tonheiro
Pequim o tempo todo não conseguiu lidar efetivamente com a crise imobiliária da China. Para começar, a liderança da China a ignorou nesciamente.
Por dois anos após o início da crise em 2021, Pequim agiu como se não fosse um grande negócio e se recusou a fazer qualquer coisa para ajudar a incorporadora imobiliária falida Evergrande e seus clientes ou proteger os mercados financeiros chineses das consequências. Isso permitiu que o problema se espalhasse em toda a economia e finanças chinesas, já que outros desenvolvedores também falharam.
No ano passado, quando Pequim finalmente despertou para o fato de que tinha um grande problema em suas mãos, ela se moveu em passos de bebê. Mesmo agora, quando Pequim parece ter lançado uma grande resposta, suas medidas não conseguirão remediar esse problema.
O último remédio apresentado por Pequim envolve a emissão de 1 trilhão de yuans (cerca de US$ 140 bilhões) em dívidas de ultralongo prazo para colocar cerca de 500 bilhões de yuans na compra de moradias vazias e reutilizá-las para moradias acessíveis.
Este chamado plano de recompra visa restaurar a confiança chinesa no investimento imobiliário de três maneiras: colocando toda a China em aviso de que Pequim agirá como comprador de última instância; colocando indiretamente recursos financeiros à disposição de incorporadoras imobiliárias em dificuldades; e economizando dinheiro usando propriedades já existentes em vez de construir do zero.
O esforço é bem-vindo, especialmente em comparação com a abordagem anterior de Pequim de não fazer nada. Mas, por mais massivo que este programa pareça à primeira vista, é muito pouco para as necessidades do momento, muito menos para os objetivos ambiciosos do programa. Para se ter uma ideia, pode ajudar a considerar que é consideravelmente menor do que o fracasso inicial de US$ 300 bilhões da Evergrande. O esforço de Pequim empalidece em comparação com isso, muito menos com os fracassos que ocorreram desde então, incluindo a também imensa Country Garden. Aqueles próximos à situação sugerem que um remédio eficaz exigirá vários trilhões de yuans em financiamento público.
Um problema ainda maior é que as unidades habitacionais excedentes não estão localizadas onde estão as necessidades habitacionais acessíveis. Quando Pequim compra unidades para reaproveitar para habitação acessível, pode muito bem fazê-lo em cidades e regiões sem escassez de habitação a preços acessíveis. Considere que a questão da habitação acessível é mais intensa nas cidades de primeiro e segundo escalão, mas a maior parte das unidades devolutas está em cidades menores. As unidades compradas, por mais reformadas que sejam, podem permanecer vagas, enquanto nas cidades maiores, muitas moradias permanecerão inacessíveis para os chineses que trabalham.
O indicativo desse problema é o efeito dos baixos rendimentos dos aluguéis. Nas cidades de primeiro e segundo escalão, onde a questão da acessibilidade é mais intensa, a escassez de moradias elevou tanto os preços que os retornos de aluguel, segundo a agência imobiliária Centaline, caíram em maio deste ano para apenas 1,64%. Este valor é inferior à taxa cobrada no financiamento das unidades de revenda. Consequentemente, poucos têm qualquer incentivo para participar do programa de Pequim.
Esse problema já era evidente no programa piloto anterior conduzido pelo Banco Popular da China (PBOC). Dos 100 bilhões de yuans iniciais visados pelo programa do banco, apenas 2 bilhões de yuans foram usados até hoje. Minando ainda mais o potencial do programa maior de Pequim está a relutância dos bancos em se envolverem, até porque já registaram um aumento nos seus empréstimos inadimplentes.
Se tudo isso não fosse suficiente para apresentar ao novo programa de Pequim uma tremenda batalha difícil, os governos locais na China também mostraram relutância em se envolver. Como Pequim, ao longo dos anos, forçou os governos locais a financiar uma série de projetos de infraestrutura, nem todos os quais renderam tão bem quanto aqueles que os promoveram esperavam, os governos locais em toda a China enfrentam pesados encargos da dívida. Alguns enfrentam encargos tão extremos que têm tido dificuldade em fornecer serviços básicos às suas populações locais. Esse problema, sem dúvida, é o motivo pelo qual o financiamento inicial do programa veio por meio do crédito do governo central. Mesmo com essa forma de alívio, é fácil entender por que as autoridades locais têm pouca vontade de se envolver em qualquer programa que envolva mais dívida.
O resultado é que as autoridades chinesas não só terão de fazer mais para libertar a economia chinesa do arrasto da crise imobiliária, mas que mesmo os melhores remédios levarão muito mais tempo do que qualquer um em Pequim quer fazer dessa terrível crise uma memória.
As opiniões expressas neste artigo são opiniões do autor e não refletem necessariamente as opiniões do The Epoch Times.
Milton Ezrati é editor colaborador do The National Interest, afiliado do Centro de Estudos do Capital Humano da Universidade de Buffalo (SUNY), e economista-chefe da Vested, empresa de comunicação com sede em Nova York. Antes de ingressar na Vested, atuou como estrategista-chefe de mercado e economista da Lord, Abbett & Co. Ele também escreve frequentemente para o City Journal e blogs regularmente para a Forbes. Seu último livro é "Trinta Amanhãs: As Próximas Três Décadas de Globalização, Demografia e Como Viveremos".