Fed analisa os efeitos econômicos das tarifas de Trump
STAFF - 27 MAIO, 2025
Os funcionários do Federal Reserve têm se esforçado desde janeiro para decifrar o que as políticas comerciais do governo Trump significarão para a economia, com contagens publicadas de potenciais perdas de renda, estimativas de inflação até 2 pontos percentuais mais altas e análises mostrando vencedores e perdedores estado por estado.
Os artigos e notas de pesquisa, pelo menos uma dúzia e contando, adotaram abordagens diferentes para estimar as implicações da guerra comercial ainda em evolução, que levou os impostos de importação dos EUA a níveis não vistos em décadas e, às vezes, aos mais altos desde a Grande Depressão.
Considerando os anúncios inconstantes do governo, com algumas das tarifas mais rígidas agora suspensas, nenhuma delas se destaca como uma posição definitiva.
Mas o esforço de pesquisa tem sido sistemático e constante, refletindo o papel abrangente da política comercial no debate econômico nacional e nas deliberações do Fed sobre política monetária.
O Fed manteve sua taxa básica de juros estável na faixa de 4,25% a 4,5% em sua última reunião, com autoridades afirmando que estão relutantes em alterá-la até que saibam como a inflação e o emprego irão se recuperar. A ata dessa reunião será divulgada na quarta-feira e poderá fornecer mais detalhes sobre a percepção da equipe e das autoridades do Fed sobre o impacto das tarifas impostas até o momento.
O governador do Fed, Christopher Waller, disse em um discurso em 14 de maio que o banco central está em modo "apagador de incêndios" para entender o que ele chamou de "um dos maiores choques a afetar a economia dos EUA em muitas décadas" — um esforço geral para analisar uma possível reformulação do sistema de comércio global após décadas de maior integração econômica entre as nações.
Depois que os anúncios de tarifas de Trump em 2 de abril se mostraram maiores e mais abrangentes do que o previsto, "perguntas foram feitas aos funcionários do sistema do Federal Reserve, como: 'O que isso fará com a economia dos EUA? O que acontecerá com a inflação e o desemprego?'", disse Waller. "As respostas a essas perguntas são obviamente sensíveis ao tempo."
Autoridades do Fed dizem que a pesquisa em andamento será particularmente útil quando as tarifas finais e quaisquer medidas retaliatórias de outras nações estiverem em vigor.
Mas as descobertas e análises iniciais da equipe podem já estar influenciando o debate, geralmente reforçando a conclusão principal das autoridades do Fed de que as tarifas aumentarão os preços pagos pelas famílias americanas e diminuirão o poder de compra.
Autoridades do governo argumentam que as tarifas e os detalhes comerciais que eles imporão ou negociarão arrecadarão dinheiro para o Tesouro dos EUA e impulsionarão empregos na indústria dos EUA sem provocar uma inflação mais alta.
Pesquisadores do Fed estão particularmente interessados em entender como os impostos de importação influenciam os preços, um processo complexo que depende de fatores que mudam em reação uns aos outros, como a disposição dos produtores ou varejistas de compensar tarifas com lucros menores, e a capacidade dos consumidores de pagar mais por produtos importados, mudar o que compram ou abrir mão de algumas compras completamente.
Uma nota de maio dos economistas do conselho do Fed estimou que as tarifas impostas à China em fevereiro e março já haviam adicionado cerca de um terço de um ponto percentual aos preços dos bens, excluindo alimentos e energia, nos primeiros meses do ano, e que, não fossem as tarifas, esses preços teriam caído — uma conclusão que ajuda a explicar por que os formuladores de políticas estão relutantes em cortar as taxas de juros até que saibam mais sobre a inflação que pode estar a caminho.
Tarifas maiores foram impostas desde que o estudo foi feito, e tarifas ainda maiores estão sendo ameaçadas.
"Quando começarmos a ter contornos mais claros, acho que será o momento de realmente começar a usar esses modelos de forma mais robusta", disse o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, em comentários a repórteres em 20 de maio na Flórida.
Um estudo do Fed de Boston sobre a inflação geral em fevereiro e um estudo do Fed de Atlanta divulgado no mesmo mês, analisando itens de consumo diário, ambos mostraram que os preços subiram, com as estimativas dependendo das tarifas usadas para fazer as estimativas.
O fato de o nível final das tarifas permanecer tão variável é outro fator que mantém as autoridades do Fed à margem. Trump afirmou que haverá uma tarifa básica de 10% sobre as importações, mas algumas das tarifas suspensas excedem 100% e, inesperadamente, na sexta-feira, o presidente anunciou que haveria uma tarifa de 50% sobre todas as importações da União Europeia e uma taxa de 25% sobre todos os iPhones importados.
Juntamente com a alta dos preços, as autoridades do Fed estão preocupadas com a forma como as mudanças na política comercial podem influenciar o crescimento econômico dos EUA se, por exemplo, os consumidores ficarem com menor poder de compra. Em maio, o Fed de Dallas destacou um dos obstáculos para resolver isso. Os resultados para a economia americana dependem fortemente de outros países responderem às tarifas de Trump com impostos retaliatórios sobre as exportações americanas.
Uma tarifa geral de 25% sem retaliação poderia, na verdade, aumentar o consumo nos EUA em cerca de 0,5%, supondo que os lucros das tarifas fossem canalizados de volta para os consumidores, talvez por meio de cortes de impostos.
As mesmas tarifas, com retaliação, levam a uma queda geral de 1% no consumo, distribuída de forma desigual entre os estados, com efeitos que variam de uma queda de 2,9% no estado de Washington a um aumento de 2,6% no Wyoming. Como acontece com qualquer imposto, os impactos tarifários variam de acordo com a localização, com base na estrutura da empresa local, sendo que os estados expostos a cadeias de suprimentos globais ou cujos cidadãos consomem mais produtos importados provavelmente serão mais afetados do que os demais.
Enquanto isso, pesquisadores do Fed de São Francisco publicaram um documento de trabalho em maio que mostrou que tarifas altas e retaliações de outros países reduziriam a renda ajustada pela inflação em 1% em nível nacional, com os maiores impactos sentidos na Califórnia, no Texas e no importante estado político de Michigan.
Junto com estudos quantitativos, o Fed realizou pesquisas para perguntar às empresas como elas podem responder ao aumento de tarifas, uma questão importante também nas conversas que autoridades e funcionários estão mantendo em todo o país para avaliar se as empresas estão preparadas para aumentar os preços ou demitir funcionários.
Pesquisadores do Fed de Boston, em uma pesquisa sobre expectativas de tarifas para pequenas empresas realizada pouco antes de Trump assumir o cargo, descobriram que as empresas, em média, previam tarifas menos agressivas do que as realmente vistas, com tarifas de 20% impostas à China, 15% ao México e países não asiáticos, 14% à Europa e 13% ao Canadá.
As empresas indicaram que repassariam os aumentos de custos aos consumidores ao longo de dois anos; os não importadores sentiram que as tarifas teriam pouco impacto nos preços e potencialmente reduziriam seus custos.
O Fed de Cleveland publicou em abril os resultados de uma pesquisa realizada em fevereiro com empresas regionais.
As empresas esperavam que, embora as tarifas levassem a custos de insumos mais altos, preços de venda mais altos e demanda menor, não haveria efeito sobre o emprego — uma descoberta que também reforça a disposição dos formuladores de políticas dos EUA de manter as taxas de juros inalteradas, dado um mercado de trabalho ainda relativamente forte.