(IMPORTANTE!!!) O PERIGOSO MITO DO POUSO SUAVE
(IMPORTANTE!!!) O PERIGOSO MITO DO POUSO SUAVE
Nenhuma crise é igual à anterior. No entanto, a principal reação que recebo quando discuto os riscos de uma recessão é que o Fed injetará toda a liquidez que pode ser necessária.
THE EPOCH TIMES
Daniel Lacalle - 25.9.23
TRADUÇÃO CÉSAR TONHEIRO
Se pesquisarmos as notícias de 2007, podemos encontrar muitas manchetes com o Fundo Monetário Internacional e o Federal Reserve prevendo um pouso suave. Ninguém parecia se preocupar com o aumento dos desequilíbrios. A principal razão é que os participantes do mercado e os economistas gostam de acreditar que o Banco Central administrará a economia como se fosse um carro. O otimismo atual em relação à economia americana nos lembra o mesmo sentimento de 2007.
Muitos leitores argumentarão que desta vez é diferente, e não veremos uma crise ao estilo de 2008, e eles estão certos. Nenhuma crise é igual à anterior. No entanto, a principal reação que recebo quando discuto os riscos de uma recessão é que o Fed injetará toda a liquidez que pode ser necessária. A flexibilização quantitativa é vista como o antídoto que evitará uma crise. No entanto, se o único antídoto para evitar uma contração ao estilo de 2008 for a flexibilização monetária, o risco de estagflação é ainda maior. Então, a boa notícia para quem teme uma recessão é a estagflação.
Já mencionei algumas vezes que estamos no meio de uma recessão do setor privado disfarçada por gastos insanos do governo. As últimas leituras do Índice de Gerentes de Compras (PMI, na sigla em inglês) confirmam isso. A S&P Global menciona que "mais perda de ímpeto do setor de serviços pesa sobre o desempenho econômico geral dos EUA" e "as empresas manufatureiras continuaram a registrar um declínio na produção", com as empresas do setor de serviços registrando o aumento mais lento na atividade empresarial na atual sequência de oito meses de crescimento. A confiança do consumidor dos EUA caiu em agosto. O índice de confiança do consumidor do Conference Board caiu para 106,1 em agosto, de 114 revisados em julho. Consenso esperado 116.
Ainda mais preocupante é admitir que o setor de serviços e o consumo sejam sustentados pelo aumento do endividamento. Em julho de 2023, a taxa de poupança pessoal era de 3,5%, bem abaixo da média pré-pandemia, de 6,9%. No segundo trimestre de 2023, a dívida total do cartão de crédito ultrapassou US$ 1 trilhão pela primeira vez, atingindo um endividamento total recorde das famílias de US$ 17 trilhões, de acordo com o Federal Reserve Bank de Nova York.
Apesar da inflação elevada, o governo dos EUA está gastando mais do que nunca, o que significa consumir mais unidades de moeda emitidas. Tim Congdon, do Instituto de Pesquisa Monetária Internacional, mostra como a explosão inflacionária estava diretamente ligada ao crescimento amplo da moeda devido ao aumento dos gastos do déficit público. Outros estudos de Claudio Borio, do Banco de Compensações Internacionais, confirmam-no. Congdon destaca um número extremamente preocupante que põe em risco a confiança na moeda americana e a sustentabilidade das finanças públicas. No acumulado do ano até julho de 2023, o déficit dos EUA somou US$ 2,474 trilhões. Com o PIB nominal no mesmo período de cerca de US$ 27 trilhões, o déficit foi de mais de 9% do PIB.
O aumento da dívida está mantendo o PIB à tona nos Estados Unidos. Enquanto isso, as expectativas de inflação permanecem elevadas, o ritmo de aumentos de juros ainda não mostrou seu impacto completo na economia e as quedas do agregado monetário estão mostrando que todo o ônus da contração da política monetária está recaindo sobre os ombros do setor privado. Um déficit público crescente significa impostos mais altos, inflação mais alta ou dívida mais alta no futuro.
A razão pela qual a maioria dos economistas acredita em um pouso suave é simplesmente porque o aumento dos desequilíbrios fiscais e da dívida não gerou um impacto significativo na economia em geral. E eles podem estar certos em acreditar que não haverá uma recessão em breve. No entanto, quanto mais tempo demorar para ver uma recessão inevitável, pior será o impacto. Tentar disfarçar o que teria sido uma recessão técnica lógica após um impulso monetário e fiscal tão grande em 2020-21 provavelmente piorará a situação, já que os agentes econômicos são levados a acreditar que os aumentos de juros não prejudicarão e, ainda mais otimista, que a oferta de crédito permanecerá inalterada.
Os agregados monetários começam a saltar muito antes de a batalha contra a inflação ter sido concluída. O crescimento da oferta monetária se recuperou; as taxas não estão subindo, mas o núcleo e a inflação global permanecem significativamente acima da meta. Além disso, se o único fator para negar uma recessão ao estilo de 2008 for uma maior flexibilização quantitativa, então a receita para a estagflação está completa. Grandes injeções de liquidez para manter os mercados à tona provavelmente aumentarão os gastos teimosamente altos do governo, que não está disposto a fazer qualquer redução nos gastos. Da última vez que isso aconteceu, a economia ainda estava em declínio, mas desta vez o ponto de partida não é a deflação, mas o aumento dos preços básicos e principais.
O governo precisa cortar gastos desnecessários e reduzir drasticamente o déficit; o Fed precisa apertar seu balanço patrimonial e evitar o incentivo perverso de comprar os títulos do Tesouro de longa data dos bancos na primeira preocupação do mercado. Mais planos de estímulo do governo só aumentarão o que já é uma economia de baixo crescimento, alta dívida e baixa produtividade. A contração monetária deve visar reduzir os desequilíbrios do setor público, e não sufocar o setor privado.
Não há pouso suave se o tamanho do governo na economia aumentar, e o setor privado for espremido e lotado.
Os sinais de alerta são evidentes. Ignorá-los é irresponsável.
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Daniel Lacalle, Ph.D., é economista-chefe do fundo de hedge Tressis e autor de "Liberdade ou Igualdade", "Escape from the Central Bank Trap" e "Life in the Financial Markets".
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https://www.theepochtimes.com/opinion/the-dangerous-myth-of-soft-landing-5497665