(LEITURA IMPORTANTE) Comunicação e política monetária

Discurso de Christine Lagarde, Presidente do BCE, no Seminário Distinguished Speakers organizado pelo European Economics & Financial Centre

EUROPEAN CENTRAL BANK
Christine Lagarde - 4 SETEMBRO, 2023

Encontramo-nos num mundo marcado por uma volatilidade substancial. Nos últimos anos, uma série de crises sem precedentes afetou profundamente as pessoas e a sua vida quotidiana. Para conduzir a economia nestes tempos difíceis, os decisores políticos precisam de gerir as expectativas das pessoas – não apenas sobre a inflação, mas também sobre as políticas climáticas, as mudanças geopolíticas e muitas outras áreas.

A este respeito, a comunicação desempenha hoje um papel vital na arte da elaboração de políticas eficazes, e isto é especialmente verdadeiro para bancos centrais como o BCE. Mas diversas mudanças no panorama mediático – desde as novas tecnologias até à onda crescente de notícias falsas – tornaram cada vez mais difícil para os decisores políticos “transferirem” para o público em geral.

Por outras palavras, à medida que cresceu a necessidade de uma comunicação eficaz, também aumentou a dificuldade dos decisores políticos em fazerem ouvir as suas vozes. Este é um problema que não podemos ignorar. Como Ludwig Wittgenstein observou certa vez, “os limites da minha linguagem significam os limites do meu mundo”.[1]

Então, como podem os decisores políticos ultrapassar esses limites ao comunicarem com o público em geral? Resumindo: quando o mundo muda, devemos mudar com ele. A forma como comunicamos precisa refletir o novo ambiente em que operamos.

Discutirei os desafios de comunicação que enfrentamos hoje, a dimensão de comunicação da política monetária, e proporei como podemos melhorar a nossa comunicação sendo mais acessíveis e mais humildes.

Os desafios enfrentados pela comunicação política

O panorama atual das comunicações apresenta dois desafios principais para os decisores políticos, incluindo os banqueiros centrais: a competição cada vez maior pela atenção e os riscos apresentados por um declínio generalizado na confiança.

No passado, os decisores políticos podiam contar com um canal de comunicação que era em grande parte uma “via de sentido único”. As mensagens principais eram normalmente transmitidas ao público em geral de forma concentrada através dos meios de comunicação de massa tradicionais, como a televisão, a rádio e os jornais.

Mas hoje o panorama das comunicações mudou drasticamente – com o fluxo de informação a acelerar e a fragmentar-se.

O advento da Internet e do ciclo de notícias 24 horas por dia, 7 dias por semana, significou que a competição pela atenção das pessoas aumentou acentuadamente. E a ascensão das redes sociais fez com que a comunicação se tornasse uma “via de mão dupla”: qualquer pessoa com um smartphone é potencialmente um jornalista, editor ou influenciador que pode fazer ouvir as suas opiniões.

Estas mudanças tornam consideravelmente mais difícil comunicar eficazmente as políticas.

Para começar, os decisores políticos já não podem subestimar a atenção das pessoas na era da Internet. Um estudo recente descobriu que a duração média da atenção numa tela caiu de cerca de 150 segundos em 2004 para apenas 47 segundos hoje.[2]

Também se tornou cada vez mais difícil disseminar informações factuais. Descobriu-se que falsidades no Twitter, agora conhecido como X, se espalham cerca de 10 a 20 vezes mais rápido que os fatos.[3]

E tweets mais opinativos provavelmente alcançarão mais pessoas. Por exemplo, estudos mostram que os tweets relacionados com o BCE com opiniões negativas, mais fortes ou mais subjetivas têm maior probabilidade de serem retuitados, apreciados ou respondidos.[4]

Esta mudança no cenário das comunicações contribuiu para o segundo desafio enfrentado pelos decisores políticos em todo o mundo – os riscos apresentados pelo declínio da confiança.

Um inquérito global conclui que quase metade dos inquiridos acredita que o seu governo é uma fonte de informações falsas ou enganosas.[5] Outro estudo internacional conclui que, em média, apenas quatro em cada dez entrevistados confiam nas notícias “na maior parte do tempo” – com níveis mais baixos de confiança encontrados em países com um ambiente político mais polarizado.[6]

E isto afectou naturalmente a confiança nas instituições públicas, incluindo os bancos centrais. Durante grande parte da década de 2010, a confiança líquida no BCE caiu para níveis negativos.[7] E embora a confiança média tenha aumentado após a nossa rápida resposta à pandemia, começou novamente a cair em conjunto com o recente aumento da inflação.[8]

Mas isto também sublinha outro factor importante que deprime a confiança: a enorme complexidade do ambiente em que nos encontramos. Enfrentámos repetidamente crises ao longo da última década que, em certa medida, minaram a confiança do público na forma como o ambiente macroeconómico é gerido e na capacidade de previsão dos economistas. Este não é um problema que possamos resolver facilmente.

Por um lado, muitos dos desafios políticos que os bancos centrais e outros decisores políticos enfrentam hoje, como a redução da inflação ou o combate às alterações climáticas, são de natureza prospectiva. Para enfrentá-los com sucesso, precisamos de fazer projeções sobre o futuro e introduzir políticas com bastante antecedência.

Mas, por outro lado, num mundo mais volátil, é mais provável que essas projecções se tornem rapidamente desactualizadas e as políticas nelas baseadas poderão ter de ser ajustadas ou revertidas. Isso pode afetar a credibilidade dos especialistas. Por exemplo, a investigação sugere que as famílias confiam menos nas previsões do banco central se o seu desempenho recente tiver sido fraco.[9]

A importância da comunicação da política monetária hoje

No BCE, levamos extremamente a sério este ambiente de comunicação fragmentada e de declínio da confiança.

Transmitir as nossas mensagens políticas ao público em geral é fundamental para a legitimidade dos bancos centrais independentes nas sociedades democráticas e para a eficácia da política monetária.[10] A comunicação desempenha um papel crucial ao influenciar as expectativas de inflação das pessoas.[11]

Esta tarefa é urgente. O ambiente actual apresenta-nos duas razões principais pelas quais devemos aproveitar o momento para comunicar de forma mais eficaz: inflação elevada e níveis elevados de atenção à inflação.

Nas primeiras duas décadas de existência do BCE, a inflação média na área do euro foi de 1,7%.[12] E embora tenha havido momentos em que a inflação foi demasiado alta ou demasiado baixa durante esse período, a inflação elevada que enfrentámos nos últimos dois anos é única. Em Outubro passado, a inflação global atingiu um pico recorde de 10,6%.

Neste contexto, é fundamental não só tomar medidas decisivas para reduzir a inflação, mas também comunicar de forma eficaz para garantir que as expectativas de inflação a médio prazo permanecem ancoradas durante o processo. Mais do que nunca, transmitir de forma credível que a inflação regressará ao nosso objectivo de 2% no médio prazo tem sido vital para ajudar a evitar que a dinâmica inflacionista auto-realizável se estabeleça.

Isto deve-se, em parte, ao facto de os consumidores serem altamente sensíveis a alguns dos principais impulsionadores da inflação que temos visto recentemente. Por exemplo, dados baseados em inquéritos sugerem que a percepção dos preços dos alimentos e de outros bens frequentemente adquiridos, como os combustíveis, tem uma influência muito importante nas expectativas de inflação para o consumidor médio da área do euro.[13]

Embora a inflação esteja agora a cair, é provável que uma comunicação eficaz continue a ser de suma importância, mesmo depois de o actual pico de inflação ter passado. Tal como discuti recentemente em Jackson Hole[14], estamos a entrar num mundo de grandes transições nos mercados de trabalho, nos mercados energéticos e na geopolítica, que podem levar a choques de preços relativos maiores e mais frequentes. E neste mundo, será fundamental que os bancos centrais mantenham as expectativas de inflação firmemente ancoradas enquanto estas alterações nos preços relativos se desenrolam.

A segunda razão principal – elevados níveis de atenção à inflação – sublinha a importância de os bancos centrais transmitirem ao público em geral o seu compromisso com a estabilidade de preços de forma mais eficaz, mais cedo ou mais tarde.

Quando a inflação estava baixa, um dos desafios de comunicação enfrentados pelos bancos centrais era que havia pouca necessidade de ser informado sobre questões relacionadas com a política monetária.[15] Esta “desatenção racional” dos cidadãos deveu-se em parte ao sucesso da política monetária,[16] porque quando os preços estão estáveis, as pessoas não precisam despender tempo e esforço para acompanhar a inflação e preocupar-se com ela. Por exemplo, em Maio de 2021 – um mês em que a inflação homóloga se situou em 2%[17] – um inquérito concluiu que 55% dos cidadãos da área do euro não estavam interessados no BCE e nas suas políticas, quase metade dos quais afirmaram não estavam nem um pouco interessados.[18]

Mas agora que a inflação está elevada, as famílias estão cada vez mais atentas. A inflação tornou-se uma das preocupações mais prementes para os europeus.[19] No Inquérito às Expectativas dos Consumidores do BCE, mais de 60% das famílias relataram no início do ano que estavam a prestar mais atenção à inflação do que no passado. Uma investigação recente também conclui que estas mesmas famílias têm expectativas de inflação muito mais próximas dos níveis reais de inflação.[20]

O ambiente actual apresenta aos bancos centrais um risco e uma oportunidade: as pessoas estão agora a prestar mais atenção à inflação, o que pode aumentar o risco de uma desancoragem das expectativas de inflação; mas devido a essa maior atenção, eles podem estar mais dispostos a ouvir-nos, o que nos dá uma janela de tempo valiosa para transmitir as nossas mensagens principais.

Então, como devemos seguir em frente?

Melhorar a comunicação da política monetária

Primeiro, as ações falam mais alto que as palavras. A investigação sugere que o fator mais forte na construção da confiança nos bancos centrais é sermos considerados capazes de cumprir o nosso mandato.[21] E para cumprir esse mandato, aumentámos as nossas taxas diretoras num total acumulado de 425 pontos base no espaço de 12 meses – um ritmo recorde em tempo recorde. E conseguiremos um regresso atempado da inflação ao nosso objectivo de médio prazo de 2%.

Mas a acção deve ser apoiada pela comunicação. Existem duas maneiras pelas quais melhorar a nossa comunicação pode apoiar as nossas medidas políticas: mais acessibilidade e mais humildade.

Historicamente, os bancos centrais tendem a comunicar principalmente com os participantes no mercado financeiro e outros especialistas – públicos que normalmente ouvem com atenção e têm mais experiência nas questões sobre as quais os bancos centrais falam.[22] Esta “zona de conforto” levou os bancos centrais a utilizar uma linguagem bastante complexa. Mas a complexidade limita o alcance da comunicação de política monetária do BCE, especialmente junto do público não especializado.[23]

Uma série de crises não ajudou a situação. Os conjuntos de ferramentas dos bancos centrais expandiram-se dramaticamente desde a crise financeira global – e o mesmo aconteceu com a extensão das comunicações sobre política monetária. Entre 2007 e 2020, ano em que a pandemia chegou, a duração média do comunicado de imprensa que anunciava as decisões de política monetária do BCE aumentou mais de sete vezes.

Assim, dada a escassez de atenção no panorama mediático atual, precisamos de ser mais acessíveis na forma como comunicamos.

O resultado da nossa revisão estratégica ajudou neste sentido. A nossa meta de inflação de 2% – que entrou em vigor em 2021 – é mais simples, clara e fácil de comunicar do que a nossa anterior meta de inflação de “abaixo, mas próximo de 2%”, que estava em vigor antes da revisão da estratégia.[24 ]

Uma linguagem acessível também aumenta os benefícios de uma meta de inflação clara. Os efeitos de informar as pessoas sobre a nossa meta tendem a durar mais tempo se a informação for acompanhada de explicações sobre a fundamentação dessa meta e as suas implicações na forma como a política monetária pode estabilizar a economia. Fornecer estas explicações aumenta uma medida da credibilidade do BCE em cerca de 10%.[25]

A investigação mostra também que uma comunicação mais clara do BCE conduz a um maior envolvimento nos meios de comunicação social tradicionais e sociais[26]. Um estudo concluiu que tornar a comunicação da política monetária mais simples e mais compreensível para a vida das pessoas aumenta a sua compreensão das mensagens principais em 40%.[27]

Tendo tudo isto em mente, a nossa revisão da estratégia também nos levou a renovar a forma como comunicamos as nossas decisões de política monetária – especificamente, a comunicação do Conselho do BCE na conferência de imprensa – complementando-a com uma nova versão em camadas, adaptada ao público não especializado. .

A declaração de política monetária utiliza uma linguagem que é comprovadamente menos complexa do que a sua antecessora, a declaração introdutória.[28] E é acompanhada no mesmo dia pela sua contraparte visual, a “declaração de política monetária num relance”, que utiliza uma linguagem e elementos visuais mais simples com os quais as pessoas se podem identificar e está disponível em todas as línguas da UE.[29]

Esses esforços podem contribuir para o segundo elemento que mencionei anteriormente: humildade.

Um mundo cada vez mais incerto dificulta a tarefa das instituições públicas, especialmente quando se trata de previsões. E precisamos de explicar melhor isto ao público em geral – o que podemos ou não saber e o que será necessário para continuarmos a cumprir os nossos mandatos neste ambiente.

A humildade na forma como nos comunicamos é fundamental para promover a confiança. Para reconstruir a confiança nas instituições especializadas, precisamos de fazer um melhor trabalho para transmitir a incerteza que enfrentamos e o desafio inerente à condução de políticas orientadas para o futuro neste ambiente. Isso significa estarmos abertos sobre os limites do que sabemos, as áreas onde erramos o alvo e o que estamos fazendo a respeito.

Neste momento, é importante reconhecermos que, tal como outros bancos centrais, subestimamos tanto a dinâmica da inflação como a sua persistência. Mas temos feito alterações em nosso processo de previsão para resolver essas questões. Por exemplo, publicámos análises de sensibilidade de variáveis-chave, como preços da energia e salários, e utilizámos análises de cenários durante a pandemia e após a invasão russa da Ucrânia.

Pretendemos também ser mais transparentes na contabilização dos nossos erros de previsão. Mesmo que estes erros esgotem a confiança, podemos mitigar esta situação se falarmos sobre previsões de uma forma que seja ao mesmo tempo mais contingente e mais acessível, e se fornecermos melhores explicações para esses erros. Por esta razão, os especialistas do BCE começaram a publicar os principais factores subjacentes aos nossos erros de previsão da inflação, e pretendemos continuar a fazê-lo.[30]

Conclusão

Deixe-me concluir.

A comunicação eficaz das políticas será sempre um desafio.

Ben Bernanke, antigo presidente da Reserva Federal, observou certa vez que “a política monetária é 98% conversa e apenas 2% acção”.[

31

] É claro que podemos debater estas percentagens – especialmente depois dos últimos 12 meses em que os bancos centrais das economias avançadas apertaram a sua política monetária. Mas não deve haver dúvidas: não se trata apenas de acertar na política – temos também de falar sobre o assunto da forma correcta.

Num ambiente de inflação demasiado elevada, o actual elevado nível de atenção aos preços representa um desafio e uma oportunidade para os bancos centrais.

Por um lado, uma maior atenção à evolução da inflação poderá contribuir para uma desancoragem das expectativas de inflação. Mas, por outro lado, é exactamente quando as pessoas prestam mais atenção que os bancos centrais devem transmitir a sua comunicação fundamental para garantir que essas expectativas permanecem firmemente ancoradas.

Portanto, aproveitemos o momento. E não tenho dúvidas de que o podemos fazer de forma eficaz, adoptando a acessibilidade e a humildade na forma como prosseguimos e comunicamos a nossa política monetária aos cidadãos da área do euro.

Porque nunca devemos esquecer que são eles que, em última análise, servimos.

Obrigado.

REFERÊNCIAS >

1. Wittgenstein, L. (1922), Tractatus Logico-Philosophicus.

2. See Chapter Four in Mark, G. (2023), Attention span: A Groundbreaking Way to Restore Balance, Happiness and Productivity, Hanover Square Press.

3. Dizikes, P. (2018), “Study: On Twitter, false news travels faster than true stories”, MIT News, 8 March.

4. Ehrmann, M. and Wabitsch, A. (2022), “Central bank communication with non-experts – A road to nowhere?”, Journal of Monetary Economics, Vol. 127, pp. 69-85.

5. Edelmann (2023), “Edelmann Trust Barometer Global Report”.

6. Reuters Institute for the Study of Journalism (2023), “Digital News Report 2023”, p. 10 and p. 24.

7. Net trust calculated from Eurobarometer surveys (net trust in the ECB is calculated as the percentage of respondents that “tend to trust the ECB” minus the percentage of respondents that “tend not to trust”). See Figure 1 in Bergbauer, S. et al. (2020), “The reputation of the euro and the European Central Bank: Interlinked or disconnected?”, The LSE Blog, 10 March. See also Bergbauer, S. et al. (2020), “The reputation of the euro and the European Central Bank: interlinked or disconnected?”, Journal of European Public Policy, Vol. 27, No 8.

8. Georgarakos, D., Kenny, G. and Meyer, J. (2023), “Recent changes in consumers’ medium-term inflation expectations – a detailed look”, Research Bulletin, No 104, ECB.

9. McMahon, M. and Rholes, R. (2023), “Building Central Bank Credibility: The Role of Forecast Performance”, SUERF Policy Brief, No 655, August.

10. As discussed in detail in Schnabel, I. (2020), “The importance of trust for the ECB’s monetary policy”, speech as part of the seminar series “Havarie Europa. Zur Pathogenese europäischer Gegenwarten” at the Hamburg Institute for Social Research (Hamburger Institut für Sozialforschung), 16 December.

11. See, for instance, Easaw, J., Golinelli, R. and Malgarini, M. (2013), “What determines households inflation expectations? Theory and evidence from a household survey”, European Economic Review, Vol. 61. See also Mellina, S. and Schmidt, T. (2018), “The Role of Central Bank Knowledge and Trust for the Public’s Inflation Expectations”, Discussion Paper, No 32, Deutsche Bundesbank; and Christelis, D. et al. (2020), “Trust in the Central Bank and Inflation Expectations”, International Journal of Central Banking, December.

12. Hartmann, P. and Smets, F. (2018), “The first twenty years of the European Central Bank: monetary policy”, Working Paper Series, No 2219, ECB, December.

13. Di Nino, V. et al. (2022), “What drives inflation expectations of women and men?”, The ECB Blog, 14 September.

14. Lagarde, C. (2023), “Policymaking in an age of shifts and breaks”, speech at the annual Economic Policy Symposium “Structural Shifts in the Global Economy” organised by Federal Reserve Bank of Kansas City in Jackson Hole, 25 August.

15. Coibion, O. et al. (2020), “Inflation expectations as a policy tool?”, Journal of International Economics, Vol. 124, May.

16. On rational inattention, see for example Sims, C. A. (2010), “Rational Inattention and Monetary Economics”, Handbook of Monetary Economics, pp. 155-181.

17. See the chart entitled “HICP inflation rate – Overall index” in the inflation dashboard on the ECB’s website.

18. The survey in question is the ECB Knowledge & Attitudes Survey. See Gardt, M. et al. (2021), “ECB communication with the wider public”, Economic Bulletin, Issue 8, ECB.

19. 27% of Europeans – the highest percentage – believe that “rising prices/inflation/cost of living” is one of the two most important issues facing the EU. See Eurobarometer (2023), “Europeans show strong support for the EU energy policy and for EU's response to Russia's invasion of Ukraine and more optimism regarding economy”, 10 July.

20. Weber, M. et al. (2023), “Tell Me Something I Don’t Already Know: Learning in Low and High-inflation Settings”, CEPR Discussion Paper, No 18299, 15 July.

21. See Chart 8 in Gardt, M. et al. (2021), “ECB communication with the wider public”, Economic Bulletin, Issue 8, ECB.

22. Haldane, A. (2017), “A Little More Conversation A Little Less Action”, speech at Federal Reserve Bank of San Francisco Macroeconomics and Monetary Policy Conference, 31 March.

23. A 2020 survey of former members of the ECB’s Governing Council found that nearly 75% of respondents rated the ECB’s communication with expert audiences as excellent, while only 22% thought that communication with the public was adequate. See Ehrmann, M. et al. (2023), “Monetary Policy Communication: Perspectives from Former Policymakers at the ECB”, Journal of Money, Credit and Banking, April.

24. For more details, see ECB (2021), “An overview of the ECB’s monetary policy strategy”, 8 July.

25. Ehrmann, M., Georgarakos, D. and Kenny, G. (2023), “Credibility gains from communicating with the public: evidence from the ECB’s new monetary policy strategy”, Working Paper Series, No 2785, ECB, February.

26. Clarity of communication measured with the Flesh-Kincaid Grade Level. See Figure 5 in Ferrara, F. and Angino, S. (2021), “Does clarity make central banks more engaging? Lessons from ECB communications”, European Journal of Political Economy, Vol. 74, September.

27. Bholat, D. et al. (2019), “Enhancing central bank communications using simple and relatable information”, Journal of Monetary Economics, Vol. 108, pp. 1-15.

28. Accessibility of the text is measured using the Flesch Reading Ease Score. See Chart 1 in Glöckler, G. and Mee, S. (2022), “A plain-speaking central bank: contradiction in terms?”, The ECB Blog, 13 October.

29. ibid.

30. Chahad, M., Hofmann-Drahonsky, A.-C., Meunier, B., Page, A. and Tirpák, M. (2022), “What explains recent errors in the inflation projections of Eurosystem and ECB staff?”, Economic Bulletin, Issue 3, ECB; Chahad, M., Hofmann-Drahonsky, A.-C., Page, A. and Tirpák, M. (2023), “An updated assessment of short-term inflation projections by Eurosystem and ECB staff”, Economic Bulletin, Issue 1, ECB.

31. Bernanke, B. (2015), “Inaugurating a new blog”, Ben Bernanke’s Blog, Brookings, 30 March.

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- TRADUÇÃO: GOOGLE

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