Mercado de ações da China em baixa: há um fim à vista?

THE EPOCH TIMES

21.11.2024 por Panos Mourdoukoutas

Tradução: César Tonheiro

Desde outubro de 2007, as ações chinesas estão em um mercado de baixa, já que os investidores têm pouco incentivo para retornar ao mercado em breve. A liderança de Pequim criou um ambiente que torna mais difícil para as empresas listadas se comportarem como empresas capitalistas, aumentando o valor para os acionistas.

Este ano, em 21 de novembro, o Shanghai Composite Index fechou em 3.370, abaixo dos 5.974,80 em que estava sendo negociado há 17 anos, enquanto o Shenzhen Component estava sendo negociado em 10.819, abaixo dos 17.294 em que estava sendo negociado no mesmo período.

Isso é um declínio de cerca de 44% e 38%, respectivamente, e quase o dobro do declínio de 20% que Wall Street considera um típico mercado de baixa.

O mercado de baixa de 17 anos nas ações chinesas coincide com um período em que o crescimento econômico chinês desacelerou, mas permaneceu na casa de um dígito, antes de cair para menos de 6% nos últimos cinco anos.

Isso levou o Indicador Buffett, uma medida que compara a capitalização de mercado total do mercado de ações de um país com seu produto interno bruto (PIB), para 61,2%, abaixo dos 156% em 2007. Uma leitura abaixo de 73 torna o mercado de ações bastante valorizado, o que significa que as ações da China passaram de significativamente supervalorizadas em 2007 para razoavelmente valorizadas em 2024.

Algumas ações de grande capitalização, como Baidu, PDD Holdings e Alibaba, são negociadas com uma relação preço/lucro (P/L) de cerca de 10, o que pode torná-las profundamente subvalorizadas em comparação com suas contrapartes americanas.

No entanto, os investidores não parecem ter pressa em comprar e manter ações chinesas. A maioria das altas do mercado ao longo do mercado de baixa de 17 anos foram altas comerciais, em vez de uma recuperação sustentada em direção às antigas altas.

Existem várias razões para a persistência do mercado de baixa da China. Uma delas é a má governança corporativa, que decorre da propriedade governamental de ações de empresas listadas por meio de empresas estatais (SOEs) ou entidades de investimentos. Como resultado, o governo é o parceiro de fato de todas as empresas listadas, limitando sua função gerencial de decidir como ela será administrada e como usará seu fluxo de caixa livre, se houver.

Outra é a incapacidade das empresas de capital aberto de desempenhar sua função empreendedora e descobrir e explorar novas oportunidades de negócios, a fonte final de crescimento de primeira linha – algo que os analistas de ações monitoram de perto para determinar se uma empresa listada é um investimento promissor.

Esse problema decorre do papel do governo como regulador, decidindo quais empresas de capital aberto serão e por quanto tempo, como demonstra o tiranicídio do IPO do Ant Group do Alibaba.

No outono de 2020, o Ant Group planejou uma oferta pública inicial de US$ 34,4 bilhões para as bolsas de Xangai e Hong Kong. Mas os reguladores o mataram, argumentando que a empresa tinha "grandes" problemas regulatórios de tecnologia financeira.

Pelo menos, esse é o motivo oficial.

No entanto, há também uma razão não oficial: o crescimento exponencial do Ant Group ameaça o sistema bancário da China, que é da competência do governo chinês.

Mas matar o IPO do Ant Group também matou o crescimento do Alibaba, enviando uma mensagem clara e alta aos mercados de ações: as empresas de capital aberto não existem para maximizar os valores dos acionistas, como é o caso dos Estados Unidos e de outras economias de livre iniciativa, mas para satisfazer a agenda do Partido Comunista Chinês.

Os mercados não gostaram dessa mensagem, enviando o preço das ações do Alibaba para uma queda acentuada após o cancelamento do IPO da Ant, sem recuperação à vista. Em 15 de novembro, o preço de suas ações fechou em US$ 88,59, abaixo dos US$ 310 em outubro de 2020.

Ainda assim, outra razão para o mercado em baixa é que o governo induz concorrência excessiva em setores que considera críticos para competir nos mercados mundiais, como o setor de veículos elétricos (EV).

O problema é que a concorrência excessiva alimenta a destruição de preços, resultando em grandes perdas que prejudicam os acionistas das empresas de veículos elétricos. A Nio Inc., uma empresa de capital aberto, é um exemplo disso. A empresa ficou atolada em perdas que se aceleraram nos últimos anos, chegando a US$ 2,86 bilhões em 2023.

Isso não é bom para os acionistas da Nio, já que as ações caíram de cerca de US$ 63 em 2021 para US$ 4,70 ao meio-dia de 21 de novembro.

Juscelino F. Colares, reitor associado de estudos jurídicos globais, e Schott-van den Eynden, professor de direito empresarial, acrescentam outro fator ao mercado em baixa: o estouro da bolha no setor imobiliário e a inadimplência dos incorporadores, que abalaram a confiança dos investidores.

"O mercado de ações da China está sob pressão significativa, impulsionada principalmente por uma mistura complexa de fatores econômicos, regulatórios e geopolíticos", disse Colares ao Epoch Times por e-mail.

"Um dos principais impulsionadores tem sido o setor imobiliário em dificuldades da China, representando uma parcela significativa de sua economia. Os riscos de inadimplência enfrentados pelas grandes incorporadoras imobiliárias e as medidas do governo para controlar a dívida no setor criaram efeitos cascata em outras indústrias e abalaram a confiança dos investidores.

Além disso, ele vê as repressões regulatórias nos setores de tecnologia e educação como destinadas a afirmar um maior controle estatal, contribuindo para a instabilidade do mercado.

"Isso, combinado com preocupações mais amplas sobre a desaceleração do crescimento do PIB da China e a incerteza em torno das relações EUA-China, intensificaram o sentimento de baixa", disse ele.

Colares acredita que as avaliações de mercado estão agora atingindo níveis atrativos. Ainda assim, não está claro se o mercado atingiu o fundo do poço.

"Muito dependerá dos próximos movimentos políticos de Pequim e se o regime tomará medidas mais favoráveis para estabilizar a economia", disse ele. "Se o governo mostrar sinais de flexibilização das restrições ou introduzir medidas de estímulo, poderemos ver um ponto de virada. Mas, por enquanto, a cautela parece justificada, pois os desafios estruturais persistem.

Michael Ashley Schulman, CFA, sócio e diretor de investimentos da Running Point Capital Advisors, está preocupado com o "quadro geral" do ambiente de investimento da China. Ele está levantando questões sobre a transparência dos dados relatados pelo governo e a capacidade de gerenciar a dívida do governo local.

"As ações chinesas podem oferecer valor se os dados econômicos do governo puderem ser fidedignos, mas isso é um tremendo se, já que o mercado de ações pode estar se desgastando e os gastos do consumidor chinês permanecem mornos", disse ele ao Epoch Times. "Além disso, o programa de vários trilhões de yuans do governo para refinanciar a dívida do governo local deve ser generoso o suficiente para impressionar os céticos."

Panos Mourdoukoutas é professor de economia na LIU em Nova York. Ele também ensina análise de segurança na Universidade de Columbia. Ele foi publicado em jornais e revistas profissionais, incluindo Forbes, Investopedia, Barron's, New York Times, IBT e Journal of Financial Research. Ele também é autor de muitos livros, incluindo "Estratégia de Negócios em uma Economia Semiglobal" e "Desafio da China".

https://www.theepochtimes.com/china/chinas-bear-equity-market-is-there-an-end-in-sight-5762619