O mais recente esforço de Pequim para globalizar o yuan encontra os mesmos obstáculos, dizem analistas
Analistas dizem que controles rígidos de capital e uma taxa de câmbio cativa mantêm o yuan marginalizado, mesmo quando Pequim abre os mercados futuros para traders estrangeiros
02.06.2025 por Sean Tseng
Tradução: César Tonheiro
Pequim revelou sua oferta mais abrangente até agora para elevar a posição global do yuan — prometendo aos comerciantes estrangeiros acesso direto à sua principal bolsa de futuros — enquanto corteja os investidores sul-africanos para usar a moeda.
Analistas, no entanto, dizem que a campanha ainda atinge as mesmas paredes imóveis: controles rígidos de capital, um mercado de títulos raso e uma taxa de câmbio que Pequim se recusa a libertar. Eles acrescentam que uma onda de tecnologia impulsionada pela dívida que estimula a impressão de dinheiro e um modelo de crescimento impulsionado pela exportação que retém a liquidez em casa prejudicam ainda mais o yuan.
Sem correções radicais em todas essas frentes, eles argumentam, mesmo as reformas que ganham manchetes deixarão a moeda da China presa à margem das finanças mundiais.
Em 27 de maio, a Bolsa de Futuros de Xangai (ShFE) divulgou um projeto de regras que, pela primeira vez, permitiria que investidores e corretores estrangeiros negociassem diretamente 18 de seus futuros e opções de commodities nacionais — incluindo cobre, níquel e alumina - sem passar por intermediários chineses.
As 34 mudanças propostas, abertas para comentários públicos até 4 de junho, permitiriam que os participantes publicassem margens em moedas estrangeiras. O ShFE apresenta o movimento como uma forma de precificar as matérias-primas que a China consome em renminbi (RMB), ou yuan chinês, em vez de depender de benchmarks baseados em dólares estabelecidos em Londres e Nova York. (Embora os termos possam ser usados de forma intercambiável, o renminbi tecnicamente se refere ao nome da moeda, enquanto o yuan tecnicamente se refere à unidade monetária principal.)
Essa mudança de regras visa fortalecer a influência da China sobre os preços globais das commodities, refletindo seu status como o maior consumidor mundial de muitas matérias-primas.
Nesse mesmo dia, em Joanesburgo, África do Sul, o Banco da China co-organizou um seminário de alto nível sobre a conectividade do mercado de títulos China-África do Sul. As autoridades lançaram o yuan como uma moeda alternativa de liquidação e financiamento, dizendo que um uso mais amplo poderia aprofundar os laços financeiros, dar aos parceiros africanos mais opções de financiamento da Iniciativa Cinturão e Rota e expandir o papel internacional do yuan.
Juntas, essas iniciativas formam a mais recente parcela da longa campanha de Pequim para reduzir o domínio do dólar americano, atrair capital estrangeiro e promover Xangai como um centro financeiro global.
Porque os analistas continuam não convencidos
"O verdadeiro obstáculo é o livre comércio de câmbio – algo que o PCC não pode permitir", disse o economista taiwanês Wu Jialong ao Epoch Times, referindo-se ao Partido Comunista Chinês.
Controles rígidos de capital, observou ele, impedem que o yuan atravesse as fronteiras tão livremente quanto o dólar americano, a libra esterlina ou o iene japonês.
Se Pequim permitir a conversibilidade total, disse Wu, os poupadores chineses correrão para trocar o yuan por moedas fortes, desencadeando a fuga de capitais que as autoridades mais temem.
Os detentores estrangeiros de yuan também não têm lugares seguros para abrigá-lo, acrescentou.
"Se você possui dólares, pode comprar títulos do Tesouro dos EUA — investimentos seguros e confiáveis. A China não tem um mercado equivalente e bem desenvolvido com um sistema de classificação de crédito confiável", disse ele.
Ele disse que a agência internacional de classificação de crédito Moody's ressaltou esse ponto em 26 de maio, reafirmando sua perspectiva negativa sobre os títulos do governo chinês, citando tensões contínuas com os principais parceiros comerciais.
Wu argumenta que o desmantelamento dos controles de capital e a construção de um mercado de títulos profundo e transparente são passos inegociáveis em direção à internacionalização da moeda.
"O dólar, a libra e o iene encontram ambos. O yuan da China não atende a nenhum dos dois", disse ele.
Gastos com tecnologia impulsionados por dívidas arrastam a moeda
As pressões estruturais são ainda mais profundas, de acordo com Wang Guo-chen, pesquisador da Instituição Chung-Hua de Pesquisa Econômica de Taiwan.
À medida que as tensões comerciais entre os EUA e a China aumentavam, Pequim tomou empréstimos pesados para financiar projetos de alta tecnologia destinados a contornar os controles de exportação dos EUA, disse Wang ao Epoch Times.
Como os retornos são lentos e incertos, o governo caiu no que ele chama de "armadilha da dívida tecnológica".
O impacto aparece em três frentes, disse Wang
Primeiro, o aumento da dívida força o Banco Popular da China a imprimir mais dinheiro. Em segundo lugar, Pequim mantém as taxas de juros artificialmente baixas para facilitar o pagamento, ampliando a diferença de taxa EUA-China e enfraquecendo o yuan. Em terceiro lugar, o financiamento barato canaliza capital para empreendimentos tecnológicos favorecidos às custas de outras indústrias, agravando os desequilíbrios econômicos e pressionando ainda mais a moeda.
Para sustentar o yuan, as autoridades têm repatriado os ganhos de projetos no exterior, como investimentos da Iniciativa Cinturão e Rota, e instado as empresas chinesas a trazer capital estrangeiro para casa. Embora isso absorva o excesso de yuan e sustente os preços dos ativos por enquanto, disse Wang, não faz nada para resolver o problema subjacente.
Números que se recusam a ceder
Apesar de anos de campanhas publicitárias, o yuan ainda liquida apenas uma fatia do comércio global.
A moeda movimentou 4,13% dos pagamentos mundiais em março, contra 49,08% do dólar, segundo dados da Sociedade de Telecomunicações Financeiras Interbancárias Mundiais (SWIFT).
Desde 2022, a participação do yuan nos pagamentos globais saltou entre 3,5% e 4,7%, mostram os dados mensais do SWIFT da Statista.
O superávit comercial recorde de US$ 992 bilhões da China em 2024 oferece pouca ajuda, disse Fan Jia-Jhong, professor de economia da Universidade Nacional de Taiwan.
"Um país que tem superávits comerciais persistentes não pode exportar sua moeda da mesma forma que um país deficitário", disse ele ao Epoch Times.
As nações deficitárias, como os Estados Unidos, enviam grandes somas de sua moeda para o exterior porque os estrangeiros recebem dólares em troca de bens e serviços e depois os reutilizam para comércio, investimento e reservas. Para a China, é o contrário, disse ele.
Fan chamou as medidas de manchete do ShFE em 27 de maio de "triviais" em comparação com o que é necessário.
"Eles não fazem nada para mudar a posição do yuan na compensação global, muito menos substituir o dólar", disse ele.
Imagem versus realidade
Fan também apontou episódios recentes que, em sua opinião, mostram os limites da influência de Pequim.
O líder chinês Xi Jinping visitou o Vietnã em 14 e 15 de abril para fortalecer os laços econômicos em meio ao aumento das tarifas dos EUA.
Dias após a visita de Xi, o governo do Vietnã rapidamente emitiu diretrizes para reprimir o transbordo ilegal de produtos chineses através de seu território para evitar tarifas dos EUA, de acordo com a publicação estatal do país SGGP.
O Camboja — apesar de sua "amizade ferrenha" com Pequim e da dependência da China como seu maior parceiro comercial e principal investidor — também endureceu as regras para deixar de ser usado como um centro de "lavagem" do país de origem para as exportações com destino aos EUA.
"Quando o dinheiro real está em jogo", disse Fan, "as pessoas pesam os custos e demonstram insatisfação".
A principal política industrial de Pequim, Made in China 2025, foi lançada com muito alarde em 2015 em uma tentativa de atualizar o setor manufatureiro, subir na cadeia de valor e construir autossuficiência em indústrias de alta tecnologia para diminuir a dependência de tecnologia estrangeira, mas Fan não vê nenhuma mudança significativa quase uma década depois.
"A China continua sendo uma economia centrada na manufatura do lado da oferta, sem vontade nem capacidade de se tornar voltada para o consumidor", disse ele. "Mesmo que Pequim quisesse tal transformação, não conseguiria."
Esse modelo voltado para a exportação e a fábrica em primeiro lugar, ele argumenta, força Pequim a manter controles de capital e mercados financeiros superficiais — precisamente as barreiras que impedem o yuan de se tornar global.
Por enquanto, concordam os analistas, a marcha global do yuan está presa na linha de partida — não importa a fanfarra nos mercados futuros ou em palcos distantes de seminários de títulos.
Fei Zhen contribuiu para este relatório.
Sean Tseng é um reporter do Epoch Times baseado no Canadá com foco em notícias da Ásia-Pacífico, negócios e economia chineses e relações EUA-China. Contato: sean.tseng@epochtimes.com