O Politburo da China oferece muito pouco do que a economia precisa
Pode haver ainda novas políticas por vir, mas as medidas já tomadas e recentemente prometidas pelo Politburo ficam aquém das necessidades econômicas da China
24.12.2024 por Milton Ezrati
Tradução: César Tonheiro
Os mercados financeiros aplaudiram as recentes palavras de compromisso do Politburo com a recuperação econômica da China. As ações chinesas subiram com a notícia, assim como os preços do petróleo, presumivelmente porque uma aceleração no ritmo de crescimento na China aumentaria a demanda por petróleo. Mas tudo parece destinado à decepção.
Embora futuras ações políticas de Pequim possam acabar sendo acertadas, o que as autoridades fizeram até agora e o que o Politburo parece estar prometendo estão muito aquém das necessidades da China.
Estranhamente, quase todo o entusiasmo sobre o anúncio do Politburo parece girar em torno de uma única palavra. As autoridades prometeram flexibilização monetária "moderada", uma mudança em relação ao uso anterior da palavra "prudente" e, presumivelmente, um sinal de ação mais enérgica por vir. Pequim não usa a palavra "moderada" desde 2008, ano da crise financeira global.
Embora ao mesmo tempo o Politburo tenha prometido uma "política fiscal proativa", ofereceu poucos detalhes. Considerando que várias medidas de estímulo dos últimos meses falharam em fazer a economia se mover o suficiente, é difícil para qualquer observador razoável ficar otimista demais sobre essas promessas mais recentes, moderadas e difíceis de avaliar.
A profundidade dos problemas econômicos da China fica especialmente clara no registro de fracassos políticos passados. Nos últimos 12 meses, o Banco Popular da China (PBOC) cortou a taxa básica de juros em meio ponto percentual, de 3,6% para 3,1%. Em um esforço para aliviar a pressão descendente sobre os valores imobiliários, Pequim orçou cerca de 250 bilhões de yuans (US$ 34,27 Bilhões) para comprar apartamentos vagos e incentivar os bancos estatais a emprestar mais livremente a incorporadoras imobiliárias em dificuldades.
Para impulsionar os preços dos ativos, criou um generoso programa de swap de 300 bilhões de yuans (US$ 41,13 bilhões) para o PBOC, para que as empresas possam recomprar ações com mais facilidade. Pequim também implementou um programa de 200 bilhões de yuans (U$ 27,42 bilhões) para residências e empresas comercializarem eletrodomésticos e equipamentos industriais, presumivelmente incentivando novas compras.
Mais recentemente, Pequim lançou um esforço de 1,4 trilhão de yuans (US$ 191.94 bilhões) para trocar as obrigações de títulos do governo central pelas dos governos locais como forma de atrasar a data em que os governos locais devem pagar e reduzir marginalmente a carga de juros dessas obrigações.
Essas medidas falharam até agora em remediar os problemas econômicos da China, o que mostra a gravidade desses problemas e como quaisquer soluções futuras terão que ir muito além de qualquer coisa descrita como "moderada". O fato é que a economia da China atualmente sofre de uma longa série de erros e agora precisa de grande ajuda.
Os problemas começaram quando Pequim não agiu rapidamente em 2021, quando ficou claro que sua decisão anterior e repentina de remover o apoio ao desenvolvimento imobiliário levou ao fracasso de grandes incorporadoras. O longo atraso na ajuda do governo após o início dessas falhas permitiu que a fraqueza financeira das incorporadoras se infiltrasse nas finanças chinesas e prejudicasse sua capacidade geral de sustentar o crescimento.
O colapso do antigo boom de desenvolvimento também privou os governos locais de receita, tornando-os incapazes de cumprir suas obrigações financeiras e, em alguns casos, até mesmo fornecer serviços públicos básicos. A expansão da crise imobiliária desencorajou a compra e a construção de moradias. Consequentemente, deprimiu o valor das propriedades existentes, levando a declínios no patrimônio líquido das famílias e, não surpreendentemente, a uma profunda relutância entre os consumidores chineses em gastar. De fato, a queda na atividade do consumidor colocou a China à beira da deflação, reduzindo os lucros e desencorajando qualquer nova contratação ou expansão por empresas privadas.
Se esses problemas econômicos e financeiros domésticos não bastassem, a China enfrenta cada vez mais um ambiente comercial hostil com os Estados Unidos, Europa, Japão e até mesmo com as nações em desenvolvimento do chamado Sul Global na América Latina e no resto da Ásia. Alguns já aumentaram as tarifas e impuseram outras restrições à entrada de produtos chineses. E com a recente eleição presidencial nos Estados Unidos, fica claro que esse tipo de pressão tarifária só se intensificará no próximo ano.
Diante dessa série de dificuldades, não é surpresa que as medidas recentes do passado tenham tido tão pouco efeito até o momento. Também deve ficar claro que as necessidades do dia exigem uma ação ainda mais ousada por parte de Pequim. A esse respeito, a ênfase do Politburo na política monetária — moderada, prudente ou não — parece notavelmente equivocada.
Considere que os cortes medidos nas taxas de juros até agora já ficaram aquém da realidade. Quando o PBOC começou a cortar as taxas em 2022, a inflação chinesa era em média de 2% a 3% ao ano. A taxa de juros então vigente sobre empréstimos prime de 3,85% exigia implicitamente que os mutuários pagassem a uma taxa real de 1,3-1,4% ao ano (o custo nominal do empréstimo menos a queda no poder de compra do dinheiro reembolsado após um ano). Embora as taxas de juros nominais tenham caído para 3,1%, a inflação na China desacelerou para pouco mais de zero. Isso significa que o custo real dos empréstimos aumentou desde 2022 e atualmente está quase 2 pontos percentuais acima de dois anos atrás.
Em outras palavras, apesar de todas as quedas nas taxas de juros, a política monetária na verdade apertou, não diminuiu. O PBOC teria que cortar as taxas de juros em mais 1,75 ponto percentual apenas para trazer os custos reais dos empréstimos de volta para onde estavam em 2022. Então, para adicionar estímulos significativos, a política monetária teria que ir mais longe. Isso dificilmente parece provável sob a noção de flexibilidade "moderada".
Mesmo no caso improvável de que o PBOC e seus chefes em Zhongnanhai fizessem movimentos tão ousados, não está aparente que seria suficiente para colocar a economia da China de volta nos trilhos. Certamente, a flexibilização monetária na China não pode mudar a hostilidade ao comércio com a China, que está se tornando quase universal no resto do mundo. Como deve ficar claro na história dos problemas econômicos da China, eles agora têm mais a ver com a falta de confiança das famílias e das empresas no futuro do que com o custo dos empréstimos.
Quando as pessoas e as empresas não têm confiança, elas permanecem relutantes em se expandir, mesmo quando os custos reais dos empréstimos são atraentes. Restaurar essa confiança exigirá grandes mudanças políticas de Pequim e muito tempo para se desenvolver, mesmo sob as políticas mais imaginativas e bem elaboradas. O que o Politburo ofereceu parece não oferecer nenhum dos dois. As declarações do Politburo oferecem motivos para esperança, talvez, mas não para entusiasmo.
As opiniões expressas neste artigo são opiniões do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Epoch Times.
Milton Ezrati é editor colaborador do The National Interest, afiliado do Centro para o Estudo do Capital Humano da Universidade de Buffalo (SUNY), e economista-chefe da Vested, uma empresa de comunicação com sede em Nova York. Antes de ingressar na Vested, ele atuou como estrategista-chefe de mercado e economista da Lord, Abbett & Co. Ele também escreve com frequência para o City Journal e bloga regularmente para a Forbes. Seu último livro é "Trinta Amanhãs: As Próximas Três Décadas de Globalização, Demografia e Como Viveremos".