Quando até o New York Times pergunta: "Somos nós os bandidos aqui?"

David Brooks, do New York Times, perguntou: 'E se nós formos os bandidos aqui?'

ZERO HEDGE
Michael Every of Rabobank - 9 AGOSTO, 2023

- TRADUÇÃO: GOOGLE / ORIGINAL, + IMAGENS, VÍDEOS E LINKS >

https://www.zerohedge.com/markets/when-even-new-york-times-asks-are-we-bad-guys-here

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A pausa que não refresca

Leitores com olhos de águia podem perceber que não escrevo o Global Daily desde 23 de maio. Essa é uma pausa e tanto, mas com a pneumonia de Covid responsável, não foi uma pausa tão atual. Ironicamente, 'A Pausa Que Não Refresca' foi meu título de perspectiva para 2023, que zombava da visão do mercado de que os primeiros cortes nas taxas se aproximavam e falava sobre os riscos de gastos rígidos com serviços e inflação central, destruição da oferta de commodities, choques geopolíticos crescentes, baixo desemprego e efeitos prolongados da Covid para alguns (Amém!); maiores déficits fiscais; um impulso para a reindustrialização; e que, quando esperávamos cortes nas taxas (ou seja, agora, como alguns disseram em janeiro), ainda estaríamos olhando para o risco de novos aumentos nas taxas - ao lado dos acrônimos de política do banco central para manter as coisas estáveis. Não é uma má tomada, acho que se pode dizer.

Nas 11 semanas desde 23 de maio, o S&P dos EUA é de +9,0%, o índice amplo do dólar dos EUA é mais baixo e o Hamburg World Commodity Index +5,7% e +4,5% somente em julho. Os rendimentos de 2 anos dos EUA foram de 4,26% e agora são 4,76% (+50bps), os 10s foram de 3,70% e agora são 4,09% (+39bps); nos Bunds alemães, é 2,81% vs. 2,96% (+15bps) e 2,46% vs. 2,59% (+13bps); na Austrália, 3,52% vs. 3,96% (2s +44bps) e 3,66% vs. 4,19% (10s +53bps); no Reino Unido 4,14% vs. 4,95% (2s +81bps) e 4,14% vs. 4,53% (10s +39bps); e no Japão -0,07% vs 0,02% (2s +9bps) e 0,38% vs. 0,63% (10s +15bps). O foco agora está na inclinação da curva, e se isso será do tipo alta (deflação/cortes de taxa) ou baixa (sem cortes ou mais altas/estagflação). Como em janeiro e maio, a maioria está adotando uma visão otimista, que está impulsionando outros ativos.

No entanto, o único lugar onde essa visão ruim é boa é 'justificada' agora é a China, então se você quer uma economia pré-2020 mais baixa por mais tempo, olhe lá. Seu rendimento de 2 anos caiu de 2,23% para 2,14% e seu de 10 anos de 2,69% para 2,65%; o Financial Times cita um analista automotivo dizendo que agora produz 40 milhões de carros por ano, mas pode consumir apenas 20-25 milhões; espera-se que os dados comerciais de hoje mostrem que as importações diminuíram 5,6% em relação ao ano anterior, então a China "impulsionando o crescimento global" é factualmente incorreta e o crescimento das exportações é visto em -13,2%; e o CPI e o PPI de amanhã estão definidos para imprimir um y-o-y mais profundamente negativo. Em teoria, os analistas ocidentais que anseiam por deflação e cortes nas taxas deveriam gostar disso, mas não gostam. Falar de uma ‘Economia Zumbi’ não é bem-vindo porque o autor observa que “uma rede de banqueiros de Wall Street e executivos corporativos tinha motivos para suprimir análises mais céticas, pois continuavam a lucrar atraindo investidores para a China. A ilusão de crescimento ilimitado de alta velocidade, portanto, dominou o dia no exato momento em que a economia entrou em sua crise mais séria desde o início da era da reforma do mercado." Pequim também proibiu comentários negativos em sua mídia econômica e financeira, incluindo a palavra "deflação".

Enquanto isso, os bancos centrais ocidentais estão fazendo uma pausa para avaliar dados contraditórios, mas resta saber se eles podem realmente parar ou, mais importante, reverter para baixas de taxas anteriores. Afinal, vemos:

• Uma força de trabalho envelhecida e um desemprego ultrabaixo. O UAW agora está exigindo um acordo salarial de 46% ao longo de quatro anos, as companhias aéreas enfrentam escassez massiva de mão de obra e demandas salariais também (“Camionistas, pilotos de carga e transportadoras de pacotes da América estão fartos”) e os pilotos da FedEx estão exigindo um aumento salarial de 30%. Isso colocou a casa decimal no lugar errado para os falcões da inflação.

• O Departamento do Trabalho dos EUA está propondo hoje a restauração da Lei Davis-Bacon da era do New Deal, que estabelece um piso salarial para trabalhadores da construção civil em projetos de obras públicas, revertendo sua destruição de 1979 pelo presidente Carter e potencialmente uma das mudanças mais significativas para pagar em décadas. Claro, isso significa salários mais altos, não mais baixos. Há uma eleição em 2024, você sabe!

• Há uma necessidade de gastos maciços com defesa - pontos percentuais do PIB, não décimos de um por cento - nos EUA, Reino Unido, Austrália e até na Nova Zelândia, enquanto o Canadá, como a Europa ex-França e Polônia, fica perigosamente atrás .

• Um boom de onshoring/reshoring resultante está além da atual queda de estoque do efeito chicote – veja o aumento nos gastos com construção industrial nos EUA.

• Enormes emissões de títulos do governo, portanto, acompanham, e não substituem, a demanda privada por capital.

• The Economist adverte que “a estratégia de redução de riscos do Ocidente em relação à China falhará”: mas isso significa mais dissociação e choques de oferta do que estamos sendo vendidos pelos políticos, não menos. Como amigo, o WSJ adverte 'A era das coisas ultrabaratas está ameaçada' porque as fábricas asiáticas também não conseguem encontrar trabalhadores jovens suficientes.

• A guerra comercial e tecnológica dos EUA com a China está prestes a se tornar uma guerra de investimentos, com uma ordem executiva há muito esperada para limitar os fluxos de saída de capital dos EUA que provavelmente será introduzida nesta semana. Quando isso começar a acontecer em ambas as direções, a arquitetura global mudará ainda mais.

• A destruição da oferta de commodities está em andamento por meio da guerra no Mar Negro, possivelmente na África Ocidental, e sempre potencialmente no Oriente Médio; é como o SCMP relata 'A China continental exibe um documentário sinalizando a preparação militar para o ataque de Taiwan e a disposição de se sacrificar'.

• A oferta também é limitada por restrições comerciais de petróleo da Arábia Saudita; arroz da Índia; urânio do Níger; níquel da Indonésia e das Filipinas; e terras raras da China. Mais se seguirá.

• O FT (“Inconvenient Truths about the Green Transition”) aponta que a produção verde ocidental ex-China levará seis anos para se desenvolver e custará o dobro do que custa hoje, quando a conta já era astronômica.

• Os oligopólios e monopólios globais entrincheirados que a maioria dos economistas se recusa a reconhecer aumentarão os preços sempre que puderem - ou seja, em tempos como estes.

Não é nenhuma surpresa, portanto, que uma medida de expectativa de inflação implícita no mercado, a taxa de inflação implícita de 5 anos à frente de 5 anos dos EUA, tenha subido novamente para seu nível mais alto em mais de um ano, em 2,53%, e não está muito longe de sua média. Pico de 2022 de 2,57%. Mais a curto prazo, a inflação dos EUA vai subir novamente em termos anuais já nesta quinta-feira, onde o CPI já é visto subindo de 3,0% para 3,3% com apenas uma impressão de 0,2% m-o-m; os efeitos básicos tornam-se ainda menos úteis, mesmo antes de os preços mais altos de energia e alimentos atingirem novamente.

Sim, os bancos centrais podem então optar por olhar para o CPI básico e ignorar todos os itens acima – mas esse é exatamente o erro que eles cometeram na década de 1970 e como você move o dial do mercado em direção aos temores de estagflação.

É claro que não cortar as taxas também traz riscos reais. O Fed não vê mais uma recessão à frente, embora nossa equipe dos EUA veja, mas Bloomberg argumenta que 'A economia da zona-euro está definida para um cálculo doloroso: aumentos de juros do BCE cortarão 4% da produção econômica, mostram pesquisas, um golpe que coincidirá com o retorno das restrições aos gastos públicos'. A imprensa alemã também relata que o grupo de especialidades químicas Lanxess planeja fechar duas fábricas de produção até 2026 devido ao alto preço da eletricidade, acrescentando que a indústria alemã tem enormes desvantagens no mercado interno, então as empresas estão migrando: “A desindustrialização começa”, disse o CEO da Lanxess. “Isso compromete seriamente a prosperidade alemã e a segurança social para as pessoas a médio e longo prazo. O governo federal teve que acordar. Precisamos de uma política econômica que mereça esse nome.“ Para quem pensa que a desindustrialização é alta, porque o crescimento é menor, pense novamente. Em fevereiro, já mostramos conclusivamente o que a desindustrialização significa para a Alemanha como resultados estagflacionários ruins. Sem dúvida, Berlim espera que hoje a TSMC de Taiwan decida prosseguir com uma fábrica de chips alemã, mesmo que isso crie atritos com a China.

No entanto, nosso problema real é que não se trata apenas de inflação ou taxas, que são apenas sintomas dolorosos, mas sim de uma falha paradigmática em toda a economia política - que estamos tentando resolver sem abordar a economia política. Quanto mais escrevemos apenas sobre inflação e taxas, mais fundo cavamos o buraco.

Da mesma forma, nomear o vice-governador do RBA, com uma carteira de propriedades de A$ 6 milhões, como governador e realizar menos reuniões de taxas por ano não vai abalar a árvore; nem o BOE está contratando Ben Bernanke para analisar por que cometeu erros de previsão tão grandes - exceto pelo fato de que é preciso um para reconhecer um. Essas (in)decisões revelam não tanto uma pausa quanto um congelamento: elas mostram um estabelecimento congelado como um cervo nos faróis de um carro; ou presos como porcos em um grande cocho; ou apenas como funcionários públicos profundamente sem imaginação e excessivamente pagos, incapazes de pensar fora da caixa.

Sobre a nota de economia política que faltava, David Brooks, do New York Times, apenas perguntou: "E se formos os bandidos aqui?", compreendendo tardiamente a visão de que os governos Clinton e Obama Spamalot permitiram que uma nova elite "tecnocrática" desfrutasse o velho Cantillon emplumando-se enquanto outros perdiam seus ovos-de-meia, embora ainda se sentisse moralmente superior sobre seus ganhos porque "eles eram os espertos"; e então a reação foi a administração de Sir-Mix-A-Lot Trump; e agora o de Biden, que Gideon Rachman, do Financial Times, acabou de chamar de "o herdeiro de Trump". Não tenho certeza se Brooks sabia que ele estava repetindo a dupla de comédia britânica Mitchell & Webb, que anos atrás interpretou oficiais da SS perguntando: “Somos os bandidos?” No entanto, com os medos da vida real da ascensão da extrema direita, o que Brooks está sugerindo que *façamos* especificamente? Estaremos esperando muito tempo por essa piada, eu suspeito. No entanto, se você acha que a resposta é cortar taxas e/ou impostos, deixar os bens se romperem e “permitir que a natureza se cure”, então, quando o soco finalmente chegar, vai doer ainda mais.

Para enfatizar isso, considere ‘Last call for neoliberalism: What I saw at the party at the end of the world order’ do Canada’s Globe and Mail, cujo autor observa um recente encontro brilhante em Nova York:

“[O] fim do neoliberalismo – e a subsequente decadência da democracia – estavam em minha mente quando Justin Trudeau entrou na sala do sarau do cônsul-geral…. Mas mesmo quando essa festa estava apenas começando, todos pareciam entender que a maneira como as coisas eram feitas há tanto tempo – aquela festa havia acabado.

Os contornos da nova ordem que o conselheiro de segurança nacional de Biden esboçou no início da tarde entraram em foco desde então: proteções para indústrias sensíveis; redução de riscos da China; construção de capacidades domésticas. Precisamos de uma nova estratégia industrial para o próximo século, Washington deixou claro – uma que reconheça que uma sociedade é mais do que sua economia, que os trabalhadores são a força vital da democracia e que a política externa deve, em última análise, melhorar a vida dos cidadãos comuns em casa. …

Mais tarde, consegui falar com o Sr. Trudeau; Eu dei a ele uma cópia do meu livro, no qual ele aparece. Também perguntei a ele: o que nós, pensadores e intelectuais, poderíamos fazer para reforçar os princípios democráticos de fora do sistema?

O Sr. Trudeau recuou. Eu vi seus olhos disparando enquanto ele pensava em como responder. Foi uma pergunta honesta, feita de boa fé.

Por fim, ele se inclinou e disse: “Acho que você não deveria ser tão cínico em relação às pessoas que trabalham internamente”. Antes que eu pudesse responder, o Sr. Trudeau deslizou para outro grupo de pessoas.

Durante toda a minha vida, repudiei o cinismo: vi os sistemas de elite por dentro e testemunhei o tipo de comportamento da elite liberal que deu às pessoas tantos motivos para pessimismo. No entanto, ainda mantive minha capacidade de ter esperança. Não acho que haja nada de cínico em esperar que os líderes vivam de acordo com seus próprios princípios declarados, ou em reconhecer as razões pelas quais outras pessoas – incluindo muitos jovens – estão ficando desanimadas com o estado do mundo. Na verdade, caberia aos cidadãos dentro e fora do governo garantir que a democracia fosse mantida e o progresso fosse compartilhado. Se o primeiro-ministro realmente pensou que minha pergunta era cínica, neste momento crucial de transição – nestes últimos dias do neoliberalismo – estou profundamente preocupado com o que vem a seguir”.

E agora preciso de uma pausa para recarregar minha bateria fraca, e suspeito que muitos de vocês não estão se sentindo revigorados.